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长江策略戴清团队

总结 2024 年，市集从笃定性溢价，转为风险偏好栽培。

长江策略戴清团队在 2024 岁首的深度策略申诉《红利的期间，期间的红利》中提到，相较往日期间特征是"要畴昔""要梦念念""要估值"，面前期间特征已悄然成为"要面前""要笃定""要现款"，从 2024 年纪首至二季度，红利金钱竟然是市集焦点。

长江策略在 2024 年中期策略申诉《红利期间，红马奔腾》中提到，要从老红利转到新"红马"，在经济转型期，找"红马"是永远投资红利的占优策略，三季度港股互联网、客车、白电和船舶等"红马"龙头夸耀出较强韧性。9 月在国内一系列计策提振下，市集信心建立，风险偏好快速拉升，长江策略发布多份申诉，积极看多市集，把抓并购、化债、破净、科技主题等契机。

新年瞻望：畴昔可期，为有起源流水来

"外"转"内"，看多中国股市。量度国内扩内需或愈加伏击，货币和财政支援计策仍在路上，历史教学夸耀，国内计策发力或能助力股市起义外部风险和波动。在基本面自由回升中，股市走牛。这一温暖可追念至 1999 年、2014 年和 2019 年的牛市教学。

"水"通"路"，决定"慢牛"。策略考虑追究抓主要矛盾，围绕主要矛盾进行所在布局，进而落地至股票组合。字据最新计策所在，能找到 2025 年宏不雅陈迹的要害是"水"，产业陈迹的要害是"路"。"水"和"路"，指的是"货币之流水"和"信用之通路"，若"货币之水"能寻找到"信用之路"，"路通"且"水活"，则"慢牛"行情将徐徐伸开。

"信用之路"，决定行业树立。字据 12 月中央政事局会议和中央经济责任会议的本色，2025 年流动性充裕的环境较为笃定，而信用膨大之路仍在探索当中，债市的说明已反馈出这一趋势。"货币之水"寻找"信用之路"有几条旅途，其流畅速率和影响幅度均有所不同，一是地产部门，其曾是宽货币到宽信用的有劲载体，在地产投资属性过渡至商品属性后，租售比仍在自由回升中，意味着地产载体需经验金钱欠债表的建立后，信用之路能力徐徐伸开。二是科技部门，令东说念主容许的是时刻快速进步运转碰到更多的应用场景，自由承担更多宽信用的任务。三是消耗部门，传统消耗受制于地产投资和住户收入的自由回升，而新业态、新状貌和新服务等或引发消耗后劲。四是制造业，2024 年出口成为缓解国内坐褥增速超越消耗增速矛盾的有用补充，而在 2025 年潜在关税压力下，量度坐褥端的出清以及消耗补贴升级或将成为愈加伏击的选项。

"路标"耀眼，决定树立时点。"路标"之一：地产等传统之路，假贷本钱着落至租售比隔邻是要害，社融转暖是高大信号。"路标"之二：AI+ 等科技之路，新质坐褥力买通消耗场景是要害，AI+ 应用大约运转步入" 1>N "时刻。"路标"之三："首发经济"等改进之路，其中消耗新状貌的出现是要害。"路标"之四：产能出清之路，当然出清或计策加快带领后，龙头公司现款流栽培和股东答复是要害。

落地策略，2025 年和蔼三条干线：为梦念念要空间，和蔼 AI+ 应用（含机器东说念主），字节越过是新的"棋眼"，以及华为链；由外至内，要点和蔼服务类消耗，如社服、零卖、轻工等；供给端纠正和出清所在，要点和蔼红马股，以及部分食物、锂电、化工、消耗电子零部件等。

永远和蔼："新红马"和新质坐褥力所在

永远来看，咱们需要和蔼的是股东答复栽培的所在，即从传统的红利投资转向"新红马"。老红利金钱大大批依靠踏实的策画状貌取得畴昔现款流的久期栽培，在股息率不断着落的经由中，正濒临自由缩圈的困扰，同期潜在的周期属性阶段性突显导致其所需的风险抵偿栽培。因此，咱们运转寻找更多的功绩有增长的"红马"股。若何寻找红马，既要看主意自己，也看波动，还看波动的变化趋势，如 ROE 需经验行业发展出清后踏实高位、CAPEX 着落、FCFF 飞腾且各主意波动着落。正在浮现的"红马"，如港股互联网、客车、白电、调味发酵品、出书等，本年以来正在演绎逾额行情。而畴昔潜在的"红马"，有比如航运、面板、工程机械、消耗电子、饮料乳品、纺织制造、旅游景区等。

另外，相似可和蔼新质坐褥力中" 1>N 所在"，和蔼 AI+ 应用场景。从政府责任申诉来看，"新质坐褥力"是较为高大的计策发力所在，面前触及 8 大新兴产业和 9 大畴昔产业。全面鼓励新兴产业措施体系建设包括新动力、新材料、高端开采等在内的 8 大新兴产业，代表了传统坐褥力产业在数字期间优化升级后酿成的新质坐褥力产业，如元天地、脑机接口、量子信息、东说念主形机器东说念主、生成式东说念主工智能、生物制造、畴昔夸耀、畴昔网罗和新式储能。再行型数字科技到高端基础要津，从数据输入、处罚到输出、加工愚弄，"新质坐褥力"产业链将全所在、全鸿沟打造更高效力、更高技术、更高质料的当代化发展体系。

其中，AI 产业链来往或处于第二阶段，并自由过渡至第三阶段，看好后续 AI+ 应用行情：第一阶段是 AI "基础要津"公司，参与 AI 的开发、制造和基础要津的建设（半导体、云服务提供商、开采、数据中心、安全服务等）；第二阶段是 AI 模子与应用，其生意状貌不错缓慢地将 AI 纳入居品供应中以加多收入（软件、应用和 IT 服务）；第三阶段是 AI 赋能"坐褥力"的公司，在管事密集型行业中不错愚弄 AI 时刻提高坐褥力并物化后果收益（生意和专科服务，医药、零卖和传统制造等传统行业）。

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